用友网络(600588)云业务快速增长，主动控制金融业务规模

公司发布 2019 年一季报，实现营业收入 12.52 亿元，同比增长 16.6%;归母净利润 0.82 亿元，去年同期亏损 1.08 亿元。云业务快速增长，主动控制金融业务。 2019 年一季度各项业务如下：

云业务实现收入1.25亿元，同比增长 95.0%，云服务业务的企业客户数为 477万家，其中付费企业客户数为 37.98 万家;

软件业务实现收入 8.46 亿元，同比增长 20.6%;

支付业务实现收入 0.74 亿元，同比增长 230.1%;互联网投融资业务实现收入 1.97 亿元，同比下降 29.7%。

经营保持稳健， 加快云产品推广力度。 2019 年一季度公司毛利率为 62.48%，相对于去年同期减少了 1.62 个百分点;销售费用率为 19.49%，相对于去年同期减少了 3.50 个百分点;管理费用与研发费用率之和为 48.84%，相对于去年基本持平，显示出在不影响研发投入的情况下人员控制对业绩的积极影响。

公司聚焦加快大领域产品研发与厚度，加强 NC Cloud 、 U8 Cloud 产品迭代研发与运营推广。

全球云计算浪潮势不可挡。

近期海外市场公司云计算公司业务均呈现出良好发展态势：亚马逊 AWS 最新季度财报实现营业收入 77 亿美元，同比增长 41%;微软智能云业务最新季度财报同比增长 22%， Azure 同比增长 73%; SAP 的云业务最新季度财报云服务同比增长 45%。 微软和 SAP 股价均创历史新高，全球云计算仍然保持良好的发展态势。

投资建议： 预计公司 2019-2020 年 EPS 分别为 0.42 元、 0.53 元，维持买入-A评级， 6 个月目标价 40 元。

风险提示： 云化执行力弱于预期，金融板块增长低于预期。